雪灾刚过，地震来袭！

　　“今年的几次重大灾害事件对于整个保险业的影响肯定是有的，但是不能把这些灾难对于上市保险公司的影响过度夸大，对于化解巨灾保险，中国保险业已经初步具备了抗震减灾的能力。”5月14日，中国平安(61.54,-0.16,-0.26%,吧)集团相关负责人在接受本报记者电话采访时表示。

　　记者了解到，5月13日地震发生后的第二天，在中国A股市场上，3只保险股中除平安停牌1天外，中国太保(25.03,-0.26,-1.03%,吧)当日下跌7.18%至24.69元；中国人寿(31.76,-0.26,-0.81%,吧)下跌4.73%至31.63元，与港股报收33.2港元、涨1.53%的表现形成强烈对比。而在电话中，这位负责人表示，现在对于保险业来讲，地震对于上市保险公司业绩以及未来走势的影响已经不是保险公司和外界关注的焦点，保险业如何在灾难面前发挥它应有的社会稳定功能和经济助推功能才是第一位的。

　　上蹿下跳

　　保险股陷入非理性波动

　　5月13日，中国A股市场，中国平安停牌一天，其它两只保险股中中国太保领跌，其股价当日下跌7.18%，中国人寿下跌4.73%；而在5月14日，三大保险股开始反弹，中国平安以微涨0.13%报收61.64元，中国人寿涨2.21%报收32.04元，中国太保涨3.60%报收25.30元；5月15日和16日，三大保险股均延续下跌行情，成交量明显萎缩。

　　而在香港市场上市至今尚未回归A股的中国人保财险，摩根士丹利在昨天发表的研究报告称，四川地震应不会对中国经济或上市公司盈利构成重大影响，但料未来数天的市场气氛或转弱，但就个别股份而言，料中国最大产险企业中国财险将会受压。该行给予中国财险的评级为“逊于大市”，目标价7.23元。

　　上海证券交易所一位交易员对本报记者表示，从这几天保险股的换手率来看，地震明显加大了市场对于保险股的换手率，据其分析，尤其是第一天，保险公司面临赔付率大幅增加的可能，当日遭受到极大的抛售压力，三大保险股的换手率明显大于其后几天。

　　“但市场反应过度了。”东方证券保险行业分析师王小罡如是表示。

　　王小罡称，与雪灾相比，这次地震中财产险赔付压力较低，而人身险压力较大。在寿险、健康险及意外险中，都包含了相关的地震风险，但四川汶川属于经济不发达的山区县城，居民收入和保险覆盖率都比较低，故他估计人身险赔付总额不会太高。而另一方面，由于地震风险集中、损失巨大，国内保险公司对地震保险一直采取谨慎的承保策略。在绝大多数财险合同中，地震属于免责条款，只有部分保单(主要是企财险)以附加险的形式承保了地震风险。因此，对财险公司而言，赔偿金额可能不会巨大。

　　本报记者了解到，就在地震后，兴业证券仍维持中国人寿“强烈推荐”、中国平安“推荐”和中国太保“观望”的投资评级。

从1998年长江中游等地区特大洪水、2003年的非典疫情到今年“5.12”汶川特大地震

　　申银万国桂浩明李博

　　最近10年来，我国发生过几次波及范围广、破坏性大、伤亡惨重的自然灾害。典型如1998年长江中游等地区的特大洪水、2003年的非典疫情以及今年四川汶川的特大地震。应该说，虽然有这些灾害突袭，仍未能够阻挡中国经济前行的步伐。

　　期间，中国股市从1200点上涨到3700点左右，盘中最高点位更是冲至6100点附近。当然，每次自然灾害，尤其是特大型的自然灾害，都对人们的生命财产造成巨大损失，对国家的经济运行也产生了不可忽视的影响，并在一定程度上对股市带来冲击。因此，我们不妨对此进行一番回顾，并且对这次地震的影响进行探讨。

　　巨灾发生的经济环境各异

　　许多人可能对1998年的特大洪水记忆犹新。1998年6月中旬到8月底，长江，松花江和珠江流域发生了百年不遇的特大洪水，使得29个省、自治区、直辖市遭受了不同程度的损失。据统计，农田受灾面积达2229万公顷，死亡4150人，倒塌房屋685万间，直接经济损失2551亿元。2003年的非典疫情则是以病毒传播的形式大范围地威胁着人民的生命安全，一度在社会上引起了恐慌。据悉，非典导致5327人患病，其中死亡349，波及到全国30个省区。而这次“5.12”四川汶川地震的影响更为严重，初步统计已经有超过20000人丧生，还有数万人被掩埋，财产损失无法统计。

　　从这几次巨大的自然灾害发生时的经济环境看，差异还是很大的。1998年，中国面临着通货紧缩。1995年至1996年期间实施从紧的货币政策成功实现“软着陆”，生产资料的供给能力大大增强，经济面临着从过热转向过冷的威胁。与此同时，东南亚金融危机肆虐，周边国家货币纷纷贬值，人民币不贬值的承诺显著削弱了中国出口产品的国际竞争力，导致出口下滑，加剧了国内的通货紧缩。长江流域等地的洪水虽然给灾区造成了很大的财产损失，不过，洪水之后的重建工作却成为政府启动内需、推行积极的财政政策的重要契机。此后，在强劲的投资拉动下，我国经济逐渐走出了通缩，也摆脱了东南亚金融危机的阴影。从某种意义上讲，长江领域等地的洪水灾害，客观上促使了当时中国宏观经济政策的调整。

　　2003年，非典疫情所导致的直接损失虽然并不大，但却严重影响了人们的正常生产生活，部分行业损失严重。国家作出的一手抓防治非典不放松、一手抓经济建设中心不动摇的重大战略决策，加大了对农业和农村经济、中小企业、服务业等受非典影响较重行业的支持。在有效的宏观政策调控下，非典负面影响被有效控制。2003年2季度增长速度暂时下降到6.7%之后，3季度很快恢复到9.1%水平，中国经济走出令世界瞩目的U字型。

　　这次地震灾害发生时，我国面临的宏观经济形势更加复杂。全球经济陷入衰退边缘，国际大宗商品价格高企，美元大幅贬值，国内通货膨胀处于高位，出口增幅开始下降。此次大地震，无异于让经济经受更大的考验。

　　不过，无论是历史经验，还是现实情况都证明，自然灾害并不会对我国经济的走势产生趋势性的影响。其一，我国幅员辽阔、人口众多，这就决定了灾难的局部性，区域性特点，难以对宏观全局产生趋势性的影响；其二，在灾难面前，中国人民无数次地表现出了巨大的民族凝聚力。一方有难，八方支援，使灾害的损失减少到最小，并且激发起民众奋发向上的巨大热情；其三，灾害对部分地区的经济产生较大的破坏，但客观上又会扩大对部分行业的需求，产生相应的机会。就经济全局而言，则能够继续保持稳定与平衡。因此，四川汶川地震对整体经济的影响将是局部和短期的。

　　对股市的影响千差万别

　　对于股市而言，不同的自然灾害由于其各自的特点，对股市会产生不同的影响。洪水灾害持续时间长、影响范围大，但事前能够预测并做好准备；地震灾害突然性高、持续时间短、破坏力巨大、事前不能够预测，对人的生命财产威胁更大。地震和洪水的不同特点在股市之中表现为灾害发生后的不同的走势，洪水对股市的影响持续时间长，股票指数犹如长江大堤一样受到洪水威胁而难以有大的上涨行情，而地震对指数在短期会有较大的冲击，但持续时间不长。

　　从1998年的走势看，上证指数从6月中旬的1365点下降到8月底的1150点，跌幅达16%。当时荆江大堤的安危一直是悬在股市头上的利剑。2008年“5.12”地震发生当天，股市尾盘出现跳水，次日开盘低开100多点，但随后几天指数震荡反弹，反映了地震对股市影响的短暂性。非典疫情最主要的是对人民生命健康产生较大威胁，对经济的影响不大，对股市的影响也只是局部和短暂。从指数上看，2002年4月20日，政府正式公布非典疫情之后，上证指数从1500点快速回落到1400点，但很快企稳，后期股市受到疫情的影响逐渐减弱。

　　洪水和地震对股市产生影响的另一个方面是灾害是否对重要中心城市产生危害。1998年洪水对武汉、合肥等工商业重镇威胁很大，而此次地震发生在偏远的山区，对主要的中心城市影响不大。因此两次灾害对主要上市公司的影响也有差异。

　　总体而言，此次地震虽然造成了人民生命财产的很大损失，但不会改变经济运行的趋势，对股市的影响也限于短期冲击。从长远来看，中国经济的高速增长趋势还将延续，股市也将不断地平稳发展。

一周过去了，尽管在这一周公布了8.5%的CPI数据、公布了准备金率上调0.5个百分点的消息，但是大盘走得相当的平稳，基本上是在3500—3700一带200点的空间里做窄幅整理。甚至再往回看一看，大盘的位置基本还在4月24日印花税下调那天指数单日暴涨9.29%之后的位置附近。

　　我在上周宁夏台节目里告诉大家，政策性反弹告一段落了，接下去的行情力度要看资金面推动的情况了。那么最新的资金面情况如何呢？从资金面上来看，和上周我们的通报情况正好相反。上周我们看到的“五一”节前数据显示新开户数大增，但股民入市账户数反而下降。而今天我们看到的上周统计数据显示，大盘反复震荡抑制了大家的开户热情，日均股民开户数比较前一周减少78762户，降幅达到20.9%；上周日均新开基金账户数降幅也达到约18.3%。但是上周期末持仓A股账户数有了较大幅度的提升，从前一周的4688.30万户增至4733.59万户，增幅超过1%。这也是该数据今年以来增幅首度超过1%。此外，上周参与交易的A股账户数达到1677.61万户，较前一周暴增42.8%，并创出今年三月初以来的新高。

　　开户数和入市帐户数的统计数据公布虽然有一些时差，但是总体告诉我们的信号就是股民的信心已经增强了，市场的吸引力正在提升中。不过美中不足的是，从这几周的数据统计来看，开户数和操作帐户数跷跷板一样的此起彼伏，不能携手一起推动指数。所以大盘要突破箱体难度还是比较大，个人认为短期内指数运行的空间下档还是在3200—3500点，上档还是在3800—4000一带，保持一个震荡反弹的格局。

　　从板块动向看，这两天盘面有一个明显的大盘股护盘迹象，昨天下午盘后半小时，601857中国石油(17.61,-0.04,-0.23%,吧)忽然昂头，毅然护盘，浦发银行(30.62,0.54,1.80%,吧)、华夏银行(13.40,0.22,1.67%,吧)等银行股也快速加入做多队伍，推动指数逐波盘升，最终收出一根光头光脑的阳线。今天上午金融地产开盘就比较强势，推动指数高开后窄幅整固。

　　我看了一下大小非的限售解禁表，继本周一浦发银行限售解禁后，明天是本月最后一家银行股解禁，也就是交通银行(9.46,-0.30,-3.07%,吧)的132亿股解禁；再加上存款准备金率上调后央行短期内再次出台紧缩性货币政策的概率大大降低，这将化解银行股短期内的面临的压力，有益于防止指数大起大落。

　　而行业板块排名的另一端，我们看到前期连续多日猛拉暴涨的农业股和医药股这两天显出疲态。，我想再次提示大家，这两天被短线资金爆炒的所谓地震受益板块其实可以分为3类：

　　1、抗震救灾物资。比如医药、农业粮食、纺织服装衣物和消费零售。这类品种的特点是商品需求大，但是持续时间短。

　　2、灾后重建类。比如建材、钢铁、水泥等。这个品种的特点是需求大，持续时间较较长，不过要注意生产半径问题。比如像水泥它的运输半径小、产品辐射范围有限，因此对于路径距离受灾地区比较远的公司而言实际上并不能从局部需求中获益。

　　3、灾区企业的竞争对手。这个已经分析过了，不多说了。

“像是刮大风时没关窗户，耳边哗哗响。”5月15日，成都股民李海涛向记者描述起12日地震时的情景，仍是心有余悸。

　　当天下午2点28分，四川汶川发生里氏7.8级地震，成都震感强烈，37岁的李海涛正在川财证券成都中新街营业部看盘，突然，感到一阵眩晕，身体不自主地摇起来，紧接着，就听到天花板喳喳直响。李海涛这才意识到是地震，立刻往外跑。营业部的股民都逃离了大厅，这时马路上已经站满从各个大楼冲出来的人。

　　大概20多秒后，震动变得更加强烈。“远处的高楼就像树一样抖动，我一个朋友在家里睡觉，直接从床上甩了下来。”李海涛说。一些建筑在剧烈的摇晃中掉下砖石，并产生裂缝。尽管川财证券成都中新街营业部房屋受损轻微，但为了安全起见，从地震发生之后，该营业部已经暂停了交易厅营业。

　　《华夏时报》记者了解到，在成都市区，包括兴业证券成都红星路证券营业部在内的券商营业部受损。而在四川省其他灾区，四川本地的一些券商在各县市设立营业点，受损严重，包括兴业证券在汶川的营业部。

　　由于余震不断，目前成都多数营业网点已经停止了现场交易，券商工作人员对前来现场交易的客户进行规劝，让他们选择网上或电话等非现场交易的方式。为了方便投资者及时撤离，一些券商将位于高层的交易厅，已经搬到一层。由于，当地部分地区的通讯正在逐步恢复中，而网上交易基本上一直稳定，没有出现间断的情况。

　　由于旁边一座高楼出现倾斜，四川证监局撤离了位于洗面桥街26号的办公地点，在附近一家公司的会议室临时办公。

　　“现在是非常时期，我们现在上班时候从早上的8点半一直到下午6点。”四川证监局的一位工作人员告诉记者，目前他们的主要工作是维持信息的畅通，与上市公司取得联系，并维护交易安全。

　　非常时刻 机构集体做多

　　天灾降临，管理层反应迅速。当天晚上，证监会成立应急小组，当晚就制定了8条具体措施，涵盖了上市公司、证券公司、交易所等证券交易的各方机构，其核心目的就是维护市场稳定。由于与部分灾区上市公司无法取得联系，不能披露灾情影响，沪深证券交易13日对四川、重庆两地共66家上市公司实施技术性停牌措施，直至公司刊登公告后复牌。

　　“今年整个国内外环境本来就很复杂，现在又有了汶川大地震，对于管理层来说，维系市场的稳定肯定是第一要义。”一位资深分析师对记者说。

　　“随着5月12日中国四川汶川地区发生地震以来，中国民众一致地团结起来为抗震救灾发挥能力，就连一向情绪化的中国A股市场，在这场灾难面前都表现出了冷静和理智，股市在地震后的4个交易日内，低开高走，出现恢复性上扬。”上海一家公募基金经理对本报表示。而在他看来，公募基金机构在地震灾害发生后，似乎也形成了一种默契的共识，就是集体在市场上做多。

股票市场会受到一定程度不利影响

　　由于震中位于边远山区，且工农业生产规模不大，预计四川地震对中国宏观经济的影响可能有限。灾后重建将推动固定资产投资加速增长(但提升幅度可能较为温和)，进而给建筑材料价格形成进一步的上涨压力。中国股票市场可能受到不利影响，因有关上市公司业绩和灾后流动状况的不确定性将增大。位于四川的基础设施建设公司、电信运营企业、以及部分石油企业以及保险公司可能受到冲击。

　　四川地震或进一步推升通胀

　　由于四川省是中国重要的水稻和猪肉主产区，如果该省因地震发生交通运输问题，那么由食品价格上涨引发的通货膨胀可能会进一步上升；另外，随著重建工作的展开，固定资产投资也可能进一步增长。不过，考虑到控制通货膨胀依然是政府的首要任务，央行收紧货币政策的意图不太可能发生变化；虽然地震可能会降低加息的可能性，但央行还会多次上调存款准备金率(周一宣布了今年以来的第四次上调存款准备金率)，以及公开市场操作，以回收流动性。

　　地震对保险行业影响

　　毫无疑问，保险公司将承担部分死亡和财产损失的赔偿责任，但由于地震所造成的灾害基本上属于财产保险的除外责任，所以财产保险公司的赔偿金额可能不会非常巨大；而寿险公司需对投保的人员伤亡负赔偿责任，具体金额目前难以确定。目前中国财产保险公司的主要险种(企业财产保险和家庭财产保险等)的承保范围基本上不包括地震造成的损失，但部分建筑工程保险和安装工程保险会包括地震险。强震发生后经常会伴随恶劣天气(如暴雨)，而恶劣天气造成的损失一般属于保险责任，这样就可能产生赔偿责任纠纷。地震所造成的人员伤亡属于寿险公司的赔偿责任。由于目前死亡人数、投保人数和投保金额无法确定，最终赔偿金额还是未知数。据了解，上市的主要保险公司均购买了较充分的再保险保障，再保险公司将分担部分甚至大部分损失。所以这次地震将不会损害这些保险公司的财务稳定。

　　受地震影响行业

　　市场受此次地震影响可能出现一定程度的波动，但影响时间不会过长，舆论和政策对股市的引导将偏向正面，投资者无须恐慌杀跌。投资选择上短期关注与救助医疗和建设灾区相关的行业板块，包括医药、水泥、机械、钢铁。短期回避当地原材料、设备、产能、市场破坏比较严重的行业，如受灾地区相关的旅游、食品饮料、化工板块。地震对上市公司的影响主要是直接和间接两部分，从对各重点行业分析来看，受影响的行业有电力(当地公用事业(2694.874,-24.45,-0.90%,吧)设施受损严重)、化工(当地矿产资源供应受限)、旅游(峨眉山景区影响较大)、家电(当地生产设施影响较大)、房地产(上市公司在川建设项目)、银行(受灾可能导致不良资产增加)等，而其他行业影响较小。而间接影响偏正面的是工程机械(救灾重建设备市场化采购)、医药(疫苗、大输液、用药等医疗救助产品)、建筑建材(区域半径内的水泥公司受益)、钢铁(灾后重建需求增加)等。

　　关注抗灾援救及灾后重建相关投资机会

　　短期负面影响：部分位于灾区的行业和公司可能遭受损失，包括：四川、重庆境内的交通运输、通信运营商、旅游酒店、房地产以及电力供应可能受影响的高耗能企业。中期负面影响：潜在风险因素加剧通胀上行压力。四川是全国第一产猪大省，2006 年四川、重庆肉猪出栏数7356 万头，占全国肉猪出栏总数量10.8%。一旦川渝地区受灾减产，猪肉价格将维持高位。投资机会：本次地震，已经造成14000多人死亡（至2008年5月14日19：00），多条公路损坏交通中断，部分地区房屋倒塌，部分地区电力中断，对医药、建筑建材、钢铁、工程机械、电力设备需求急剧上升。由于本地公司具有交通便利快捷的优势，可重点关注。……

5·12亲历股市三难：CPI高企，地震，提高存款准备金率

　　“还能坐在这里与你聊天，真是万幸。”钟鲁川，成都某投资公司投资总监，此刻，他正在几千里外的四川灾区——成都与记者进行网络连线，短短几分钟的交流，“万幸”这个字眼，他已经重复了不下3遍，记者注意到，尽管成都已告平安，但是网络那头的他仍然显得有些心有余悸。

　　不难理解，在目睹了灾区人民一幕幕的不幸遭遇后，不仅他，包括汶川、北川、绵竹等在内的灾区人民，恐怕都不愿回忆起那个梦魇一样的瞬间。

　　5月12日，有些晴热的周一，钟鲁川比往常更早地打开新闻，当天是国家统计局公布4月份CPI的日子，“同比上涨了8.5%，当时一看到这个数字，脑子里就想到央行可能会提高存款准备金率。”多年的投资经验让钟鲁川在股票市场上的嗅觉异常敏锐。

　　按照工作计划，当天下午钟鲁川要赶往四川电视台录制一档财经节目，考虑到市场可能不会出现太大的波动，钟鲁川午后便匆匆驱车赶往节目现场。

　　一路畅通的成绵高速使车速一直稳定在120公里，“行驶到德阳界的时候，车体突然间开始发生剧烈晃动，几乎完全失控，当时我就以为汽车爆胎了。”然而接下来看到的景况，却让原本镇定的他有些头晕目眩，成绵高速路上的路牌和广告牌开始发生摇晃，两边高大的烟囱一边冒烟一边不断摆动，而公路旁边的工人则快速从厂房中跑到空地上，一切都发生在转瞬之间，“这时候我才意识到，地震了。”而当时的时间，定格在14点28分。5·12上下两难的上证综指

　　几乎同一时间，几千里之外的北京也感觉到了大地的晃动。

　　身处26层楼高的徐斌一分钟前还在盯着面前的显示器，突然间，脑袋一阵眩晕，同时，办公桌上的签字笔居然自己滚动起来，而办公室的门则无故地开始摇晃，还没等徐斌和同事们反应过来，楼梯间已经开始出现凌乱的脚步声，“地震了！”楼道里不断传来这样的声音，此时，地面上已经聚集了不少从写字楼里跑出的人们。

　　“当天是公布CPI数据的日子，由于接下来要写研究报告，所以一直都在关注大盘。”作为安邦集团总部的金融分析师，紧盯市场行情，撰写研究报告是徐斌每天的工作之一，“听到地震的消息时，我的第一个反应就是会不会对二级市场有什么影响。”令人欣慰的是，当天股市表现并没有出现巨大的波动。

　　事实上，如果没有发生汶川地震，也许5月12日的上证指数会拉出一条更美的小阳线。

　　当天，在国家统计局公布4月份CPI数据仍然同比上涨8.5%的情况下，沪深两市均出现了低开高走的局面，其中上证指数一度冲破3630点，而一些受CPI影响的农林牧渔等上游行业则受到了投资者的追捧，隆平高科(38.64,-1.66,-4.12%,吧)、洞庭水殖(10.48,-0.14,-1.32%,吧)、贵糖股份等均走势强劲。临近收盘前的半小时，中国地震局宣布了四川省阿坝州汶川县突发地震的消息，大盘因受到拖累回落至3626点。

　　同样因为地震的缘故，徐斌提前了下班的时间，然而还没到家，他就收到了一条“存款准备金率”再次提高0.5%的消息，照此计算，此次政策执行后，银行的存款准备金率已经达到了史无前例的16.5%。“其实CPI数据公布的当天提高存款准备金率并不是没有先例，市场对此也已经有所预料。”徐斌说，但是在刚刚地震后不久就马上宣布该消息，还是让不少人觉得有些“难以理解”。

　　“不管时机是否合适，政策已经公布了。”天相投顾首席分析师仇彦英告诉《华夏时报》记者，在他看来，即便该政策宣布的时间并非最佳时机，但是对央行来说，每个政策的出台都是在着眼于全国宏观经济的基础上制定的，面向的对象也是全国范围的，而此次政策的公布则不外乎抑制国内过高的CPI指数，“对于四川发生地震，管理层很可能会针对受灾区域制定特殊的政策或是放宽限制，与全国其他地区的执行力度有所区别。”